为什么是41倍发行市盈率?华兴源创科创价值逻辑解析

1评论 2019-06-26 18:21:00 来源:金融界上市公司研究院 作者:鲁东红 打板粤泰股份错在哪?

  金融界网站讯 6月25日晚间,科创板第一股华兴源创(行情688001,诊股)(688001.SH)披露《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》。公告显示华兴源创首次公开发行最终发行价格确定为24.26元/股,对应市盈率为41.08倍(摊薄后)。对标来看,虽突破了主板发行定价23倍的市盈率,但略低于同行业可比上市公司精测电子(行情300567,诊股)42.76倍的市盈率。

  有市场人士指出,此次询价结果符合此前多家券商研究所给出的估值预期,市场预期较为一致,并未出现市场担心的过高定价的情况。这一方面是基于以机构投资者为主的询价机制,承销发行环节中设置了承销商投价报告、参考四类报价平均值,以及保荐券商的跟投制度等,对询价和定价形成了多重市场约束;另一方面也是由华兴源创的质地所决定的。

  与此同时,也有市场意见认为华兴源创发行定价有些偏高,但作为科创板首家被市场机构定价企业,并没有出现市场预期的顶格上限定价的情况,充分体现了市场理性的一面。

  产品的分类与应用

  华兴源创成立于2005年,主要从事工业自动检测设备的研发、生产和销售,产品应用于平板显示检测、集成电路测试、汽车电子等行业,客户涵盖苹果、三星、LG、京东方等国内外知名厂商。2018年,华兴源创实现营收10.05亿元,同比下降26.63%,实现归母净利2.43亿元,同比增长16.03%。同年,该公司的管理费用、销售费用、财务费用合计同比下降1.03亿元。

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  从产品分类来看,华兴源创的主要产品分为检测设备和检测治具两类。

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  根据《智能制造发展规划(2016-2020年)》,华兴源创所处行业属于智能装备制造业。其并不直接面向消费者,但生活中我们所熟知的手机屏幕,高清电视和电脑显示屏等的生产环节,都离不开华兴源创。例如,2017年苹果公司推出iPhoneX等新一代产品,全面采用三星的OLED显示屏,此屏在生产过程中,所使用的检测设备就源于华兴源创。

  技术的先进性如何?

  目前,全球范围内新型显示器的应用正处于从LCD向柔性OLED产品结构调整升级换代的是阶段。与LCD相比,OLED具有高对比度、超轻薄、可弯曲等优点。但是,亮度均匀性和残像仍然是它面临的主要难题。在工艺未取得根本性突破的前提下,要解决这个问题,就需要补偿技术。目前,在OLED Demura技术领域,三星和LG处于领先位置,但由于Demura技术的复杂性,均不能算成熟完美,国内各大厂商也在积极开发自己的Demura技术。

  而华兴源创生产的柔性OLED Mura修复设备使用自主研发的Mura修复技术(De-Mura),在柔性OLED上的圆角、刘海、水滴等异形产品补偿以及曲面产品的补偿,使子像素达到一致的发光效率,Mura补偿通过率在98%左右,在国内市场具有一定稀缺性。

  此外,华兴源创在信号和图像算法领域还具有多项自主研发的核心技术成果,具体如下:

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  华兴源创核心技术的先进性,离不开资本和人才的支持。据招股说明书披露,2016年至2018年,华兴源创研发费用占当期营业收入比例分别为9.25%、6.83%和13.78%。截至2018年底,其拥有研发人员400人,占员工总数的比重为41.88%。

  伴随着全球平板显示产业的发展,加之赶上了国产OLED产线投资大潮,华兴源创凭借自主研发的核心技术的先进性,获得了较快发展。同时,华兴源创前瞻性的布局集成电路测试设备领域,顺应了国家产业发展战略,未来也面临国产替代的大机遇。

  华兴源创将于6月27日正式开启网上和网下申购。网上申购代码是787001。根据安排,网上投资者顶格申购需配沪市市值7.5万元,最多可申购7500股,对应15个配号。而中签号公布日和缴款日期均为2019年7月1日。

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关键词阅读:科创板 华兴源创

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