中金公司2019下半年钢铁建材展望:供给约束决定盈利韧性

1评论 2019-06-25 09:02:52 来源:金融界网站 职业操盘手技能养成记

  我们认为,下半年下游需求将放缓,但仍具一定韧性,在稳增长信号和低基数下,下半年基建投资增速有望边际回暖;地产投资和开工增速下行但幅度好于预期。在此背景下,供给格局不同将更多的影响板块间盈利韧性分化,我们看好供给端约束力更强的子板块。下半年基本面大类排序上:水泥>浮法玻璃>钢铁。个股上,建议投资者把握两条投资主线:1)有望受益于政策稳增长的早周期板块(水泥、防水等);2)若竣工端加速带来需求边际改善的后周期板块(石膏板、浮法玻璃、涂料、家装管材等)。

  水泥:需求放缓但供给受控,全年盈利有望创新高

  根据中金宏观和地产组预测,下半年基建投资有望回升,全年增速或在5-10%;全年地产新开工面积同比增速为5%。我们认为,下半年水泥需求同比增速将放缓但仍具韧性,上调全年水泥需求增速至4%。区域上,下半年我们更看好华东、京津冀、西南(云南和川渝)和湖北。盈利展望上,各区域夏季错峰限产有序推进,叠加大企业协同机制,我们认为3季度淡季价格窄幅回调,幅度可控,全年水泥价格、吨毛利中枢仍将同比温和增长,行业盈利有望再创新高。

  中金2019下半年钢铁建材展望:供给约束决定盈利韧性

  浮法玻璃:供需面均具改善空间,但兑现仍待进一步信号

  1)需求端,2018年以来受地产商资金链趋紧的影响,地产新开工与竣工数据出现较大背离,玻璃需求有望随着竣工交付回暖而出现改善。然而,在中小银行去杠杆,房企信托融资收紧等政策下,下半年地产竣工回暖的幅度仍待进一步观察。

  2)供给端,18年来玻璃行业步入冷修高峰期,但实际冷修落地持续低于预期,我们预计全年浮法玻璃产量增速约5%。综合来看,2H19板块需求和供给端均存改善空间,但兑现程度仍面临较大的不确定性,待8月旺季进一步验证。

  中金2019下半年钢铁建材展望:供给约束决定盈利韧性

  钢铁:供给仍在高位,盈利承压,“长强板弱”态势延续

  下半年不确定因素增加,需求方面,随着稳增长信号的强化,下半年建筑钢材需求仍有望维持稳健,但制造业用钢需求面临的不确定性有所增加,“长强板弱”格局或将延续;供给方面,我们认为在环保边际宽松,“一厂一策”的背景下,全国粗钢产量增速约6%。盈利方面,我们预期下半年钢价将环比走弱,成本端铁矿石价格将维持强势,钢厂难以向下游完全传导成本压力,预计下半年吨钢毛利环比下行,建议关注资产负债表具备安全边际的优质标的。

  中金2019下半年钢铁建材展望:供给约束决定盈利韧性

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