公牛集团:一年卖出过百亿 插座“第一股”上市啦!

1评论 2020-01-18 08:12:05 来源:港股解码 作者:郑鹏超 上海洗霸凭什么涨停?

  公牛集团(行情603195,诊股)(603195-CN),想必对这家企业陌生的读者不多,它就是大家常用的转换器、开关插座等产品的生产者。在笔者的印象中,这家企业的产品以质量好、耐用、安全系数高著称。

  对这家耳熟能详的公司,读者是不是很好奇这家企业的盈利能力?

  我们先来简单给大家报一组数据,2015年至2018年公牛集团的营业收入由44.6亿元(人民币,下同),增长至90.6亿元,年复合增速为26.6%,2019年前三季度同比增长14.85%;2015年至2018年这家公司净利润由10亿元,增长至16.8亿元,年复合增速为18.9%,2019年前三季度同比增长58.5%。

  不管从营业收入增速还是净利润增速来看,公牛集团近五年的业绩增速非常快,完全是一家中高速成长的企业。

公牛集团:一年卖出过百亿,插座“第一股”上市啦!

  另外,公牛集团毛利率和净利率虽然不是特别稳定,但是,毛利率和净利率基数都比较高,也反映出这家公司盈利能力非常强。更重要的是,公牛集团的经营现金净流量常年高于净利润,反映出公司销售回款也非常畅通。

  从简单的财务指标看,公牛集团的盈利能力非常强,业绩增速也比较快。接下来,我们重点看看公司的产品,以及产品定价能力。

  营收保持年复合26.6%增长的核心原因?

  公牛集团的产品主要分为转换器、墙壁开关插座、LED照明和数码配件。其中,转换器收入一直占比公司总收入一半以上。

公牛集团:一年卖出过百亿,插座“第一股”上市啦!

  那么,公司产品定价能力如何呢?看到开头财华社整理的毛利率,大家可能会有所疑虑。

  毛利率下滑主要有两种可能,一种是原材料价格大幅波动,第二种是终端产品价格大幅波动。公牛集团的毛利率2016年、2017年、2018年分别为45.2%、37.8%、36.6%和40.3%,其中2017年毛利率下降最为严重,为什么呢?据公司招股说明书解释,是因为1.原材料价格出现了上涨2.低毛利率LED照明和数码配件销售占比上升。

  我们先来分析原材料,按理来讲,公牛集团规模太,上游供应商产品(材、塑料、五金等)不具有稀缺性或者较高的技术含量,公司对上游供应商具有一定定价权,但是,为什么原材料价格变动,还会对公司毛利率产生较大的影响?答案是大宗商品,公司的原材料主要是大宗商品,而大宗商品价格在2016年垫底之后,2017年快速出现了翻倍大涨,所以,对公牛集团毛利率产生了不利影响,但这具有周期性,是不可持续的。

  另外,就是下游终端产品,公牛集团占比营收一半以上的产品——转换器,近几年价格每年都在提升,没有一年是下滑的,反映出公司核心产品还是具有很强的定价权。而其他三项占比较少的产品,价格虽然没有增长,但是,量却保持较快的增长,这点在转换器给公司带来的收入占比逐渐下滑可以体现。

公牛集团:一年卖出过百亿,插座“第一股”上市啦!

  总的来看,公牛集团的产品对上游供应商、下游客户具有较强定价权,近两年毛利率出现下滑主要是,大宗商品价格暴涨导致公司原材料价格大涨,以及公司产品结构调整所致。

  动态不超过15倍的市盈率贵吗?

  最后,我们再来聊聊估值。

  公牛集团的发行总市值321亿元,2019年前三季度公司共实现净利润17.5亿元,全年净利润逼近25亿元是大概率,所以,2019年公司动态市盈率(PE)不超过15倍。

  合理吗?过往几年公牛集团的营收复合增速超过25%,净利润复合增速接近20%,那么,给公司的市盈率不超过15倍合理吗?

  另外,现在是2020年了,如果以公牛集团现在的市值,对应2020年的净利润,市盈率估计最多10倍出头。那么,给一家细分领域的龙头企业,且这家公司过往几年营收和净利润均保持两位数增长,给10倍左右的市盈率合理吗?

关键词阅读:公牛集团 插座

责任编辑:伍书哲
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